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Stock Code: 1478.HK

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China's leading domestic manufacturer of camera module

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2020-01-09

| 2020-01-06 | 香港经济日报 - 投资理财 | 012 | 投资理财周刊 | 公司专访 | By 冯嘉雯  2020年换机潮 丘钛翻身启动

 

市场上,很多时业绩有势,股价先行,丘钛科技(01478)是又一实例,2019年股价埋单升1.9倍,2020年适逢换机潮,本刊专访其管理层追踪其翻身之路。

 

内地手机出货量摆脱2018年的下跌势头,2019年终见回稳,随着更多5G手机于2020年陆续推出,新一轮的换机潮有望刺激出货量回复正增长。

 

值得留意的是,只是在行业回稳的情况下,丘钛的业绩已率先大翻身。公司2019上半年已亏转盈赚1.8亿元(人民币·下同),12月更发盈喜,预期2019年度盈利约5亿至5.2亿元,意味下半年盈利将大幅增至3.2亿至3.4亿元。交到功课股价自然扶摇直上,2019年股价升190%,明显抛离更为人熟悉的手机设备商--舜宇(02342)/瑞声(02018)同期的94%/50%。反映除了大环境转稳,公司自身因素亦是关键。

 

产品结构大幅改善

 

丘钛财务总监范富强接受本刊专访时表示,这与公司上半年的策略性选择有关。「我们退出了亏损的传统指纹模块业务,初时对出货量的影响明显,从月度数据看,指纹模块上半年的同比跌幅多,但到了下半年,月度数据开始好转,跌幅已不断收窄。事实上,下半年整体而言,已经没有再下跌。」

 

喜上加喜的是,公司经过上述策略性选择后,产品结构大幅改善,因此,均价得以提升,这体现在指纹模块出货量下跌,但收入却增加上。

 

「产品结构出现了很大的变化,(最高端的单价最高的)屏下指纹模块出货数量大幅提升,对比2018年同期只占(指纹模块业务)百分之十几,2019年首11个月已提升至49%。同时,用于Side Key的中高瑞指纹模块亦开始大规模出货。」范富强进一步解说。

 

从11月的数据来看,指纹模块的出货量同比增长21%,相当亮眼,他认为这是业务回复健康后的正常情况,又透露未来还有其他新产品陆续出货。

 

至于摄像头模块方面,却出现另一幅景象--出货量升但单价下降。范富强解释,这是因为相当部分的双摄及三摄模块采用拆分采购模式。

 

举例而言,「一个双摄模块的单价是100元,当它分拆后就变成50元,拖低了均价。但随着相关的占比已经从2018年的11.5%下降至2019上半年的2%,上述因素对未来整体均价的影响很有限。」

 

值得留意的是,「单摄规格的提升相当明显,1,000万以上像素摄像头模块2019上半年占44.6%,但7至10月便提升至59.2%,而这种产品的单价明显较高,因此有利均价表现。另一方面,市场以前2,400万至3,200万像素已经是最高端,但现在开始见到4,800万,而我们2019下半年亦开始量产6,400万像素,这有利单价的升势持续。」

 

扩产备战2020

 

公司业务回复健康,要迎接2020年的换机潮,扩产必不可少。按照中期业绩提及的目标,镜头模块产能会由2019上半年底的4,200万提升至5,000万,范富强指相关的进度良好。

 

丘钛主席于12月曾以2.98%折让配售公司股份,预期80%所得款项净额将用于摄像头模块产能扩张等所需的资本开支,余资将用于研发。对此范富强表示,「公司本身有充裕资金支撑中期业绩提到的产能扩张计划,但鉴于未来可能有其他扩产计划,是次配股只是作更好的准备。」被问及具体的计划,他预期3月的年度公告中会有更多披露。

 

三大因素利业务持续增长

 

产能扩张正正反映了公司对摄像头模块及智能光学的前景充满信心,范富强进一步指出三大原因。

 

「第一,在手机领域来看,手机的出货数量会受5G的拉动而企稳甚至增加。我们的主要客户2019年手机出货量有稳定增长,而每部手机配置的摄像头模块数量及规格均有所提升。其中,华为作为重要客户,2018年的收入贡献相对少,随着合作关系愈紧密,不但定单有提升,我们亦打入他们更多中高端产品的供应链。至于其他客户,我们在其高端产品的占比亦持续增长,这从上半年1,000万以上像素摄像头模块占比大幅增加中可以得知。」

 

「其次,汽车及物联网相关模块的需求正快速上升,应用范围包括汽车自动驾驶的智能监控及工业智能制造如自动化的自动光学检测等。在这两个市场,摄像头模块有很大的市场空间。」

 

「第三,市场集中度提升。这有利领先的企业增加市占。事实上,对比咨询公司公开的信息,今年首11个月,内地整体摄像头模块出货数量约百分之十几,但同期我们的增长达58.7%,意味着我们的市占进一步扩大。

 

从另一方面看,随着主要客户市场占有率及规格的提升,他们对供货商的要求亦相应增加,除了要有大规模量产的能力,亦要有好的质量保证以及完整的系统,而市场上可以满足到上述要求的供货商亦不多,这就成为了我们的其中一个增长点。在内地的四大品牌之中,我们已经成为其中两至三个的核心供货商,当他们的销售好转,我们自然水涨船高。」

 

经过早前的策略性调整,丘钛业务已回复健康,无论在出货量及均价都见好转,公司短中期有望受惠手机的换机潮,中长期则受惠汽车及物联网发展。尽管预期2020年丘钛的业务续有「起」色,但从股价的翻身路上,该股上周收报12.96元,距历史高位还有79%。如现价水平买入博翻身,从其走势看,历史高位前,16.96元/19.62元亦有阻力,能否上破,最终还看市场的预期利好能否实现,投资者必须紧贴公司业绩形势。另据彭博综合券商预测,丘钛2020/2021年每股盈利增长分别为33.9%/23.1%,对应PE为28.7倍/21.5倍。